一、居安想危，反证牛市。现阶段商场的三个主要担忧皆不组成首要下行风险： 1. 25H2宏不雅组合不利，暂时不会影响到26年供需神气改善的预期。需求的重要考证期不在25年内。 2. 与牛市中枢叙事凯旋关联的结构干线，尚未建造趋势。但这可能不会影响25Q4好于25Q3，26年春季行情可期的判断。25Q4行情可能“复制”往日一段时辰的商场特征：少数景气地方作念动量 + 26年拐点地方高切低 + 轮涨补涨巨额轮动。 3. 部分投资者温文中好意思关税暂停90天到期后的瞻望：在中国与其他国度经贸关系稳中有